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国外足球博彩论坛·倍特期货:供需改善推动反弹 铁矿石波段交易为主

2020-01-10 17:12:10 来源:William Hill

国外足球博彩论坛·倍特期货:供需改善推动反弹 铁矿石波段交易为主

国外足球博彩论坛,铁矿石价格经历上半年波澜壮阔上涨之后,随着供需关系的逐步改善,下游转弱拖累展开调整,目前调整并未结束,下半年预计维持震荡调整走势,期间补库、基差修复等推动有反弹。

要点:

  ◆受影响矿山产量缺口到年底大部分能弥补起来

  ◆三季度末和四季度国外矿山发货量总体会提升,到港量将保持高位态势

  ◆铁矿石库存筑底回升

  ◆钢厂限产实际影响减小,不改铁矿石需求季节性回落

  ◆下游转弱形成拖累

观点和操作策略:矿石供需关系改善,叠加下游转弱拖累,价格中期面临调整压力;成本、海运费和汇率影响偏小;短期在补库、基差修复动力下会有技术性反弹。结合技术分析,铁矿石期货主力合约价格预计震荡调整走势,下探500-540区间寻求支撑。

商品价值由供需决定,价格围绕价值波动,供需关系是商品价格决定因素。除此之外,还有其他因素对商品价格会形成影响,总体来讲,主要包括供需关系、宏观经济、成本利润,对商品期货价格的影响还有基差、市场情绪等。

就铁矿石而言,第一,因其是一个全球性的大宗商品,宏观因素影响需要放在一个时间段或较长时间上,短期宏观面对铁矿石影响往往不是主导因素,除非主要经济体连续出台重大政策。第二,产业自身的供需关系是铁矿石价格最主要影响因素。第三,由于目前国外四大矿山C1成本很低,在13-18美元水平,相比目前80美元以上价格,成本因素可以忽略不小;巴西到中国海运费涨至30美元附近,对铁矿石价格的影响也不是很大。第四,基差因素阶段性对期货价格形成影响,比如8月铁矿石换月后,基差持续拉大,使得下跌抵抗,随后基差回归驱动下资金做反弹。

本文将从铁矿石价格现阶段的主要影响因素按其影响层次进行分析。

一、基本因素分析

(一)供需关系改善

1.受影响矿山产量缺口到年底大部分能弥补起来

上半年淡水河谷溃坝矿难事故关停矿山,导致产量较去年同期减少4178万吨,下降23%;力拓和必和必拓产量也有下降,但FMG产量增长形成了弥补,四大矿山上半年产量合计较去年同期减少3920万吨,下降7.32%。淡水河谷矿难事故后关停9000万吨产能,目前已恢复4200万吨,年底前恢复2000万吨,尽管还有近3000万吨产能要2-3年内才能陆续恢复。但其他非主流矿山增产能形成一部分弥补,包括国产矿在矿价大涨后的增产,上半年国内矿产量增加840万吨。因此,年底前淡水河谷还有3000万吨未恢复的产能,可以通过其他矿山增产大部分弥补起来。

表1:国外四大矿山铁矿石产量(千吨)

2.三季度末和四季度国外矿山发货量总体会提升,到港量将保持高位态势

从几大矿山最新公布的年报可以看到,力拓2019年发运3.2-3.3亿吨,其中已考虑10月轨道检修对发运的影响;BHP2020新财年计划发运2.73-2.86亿吨,2019财年发运完成2.7亿吨,增长3.5%左右;FMG2020新财年计划发运1.7-1.75亿吨,2019财年发运1.677亿吨,增长3%左右。总体上,澳大利亚三大矿山均有小幅增长计划,不过,9-10月BHP和力拓有检修计划,届时对发运会有一定影响。

巴西淡水河谷确认2019年发运3.07-3.32亿吨,据估算可能达到3.2亿吨左右;以此目标及之前发运量测算,目前至年底VALE周发运量将上升至850万吨左右。8月份以来VALE周发运量大幅提升上了720万吨,8月底再度提升至838万吨的高水平。这一态势和矿山方面的目标来看,接下来几个月VALE周发运量会维持较高水平。

从国内天港量来看,7月到港量9625万吨,大幅回升,接近近三年高点(去年10月9735万吨)。随着澳大利亚发运量回升至相对稳定水平,巴西发运量提升,抵触澳大利亚检修影响的发运量,三季末和四季度国内到港量将保持高位态势。

图1:近年进口铁矿石分月到港量

3.铁矿石库存筑底回升

VALE矿难事故供应出现缺口,叠加国内粗钢产量不断走高,矿石需求旺盛,港口进口铁矿石库存从今年4月中旬开始持续一路下降,至7月中旬三个月降3430万吨,降至三年来低点。但随着巴西发货量的回升,7月到港量大幅回升,港口库存已自7月中旬开始缓慢累库。结合前文所述VALE基本确定今年发运量达到3.2亿吨目标,后续几个月周发运量将提升至850万吨左右,相应中国到港量也会较前期增加。

图2:港口进口铁矿石库存

截至8月28日国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存24天,随着矿石价格高位大跌,钢厂采购节奏放是,平均库存从7月底的29天降至24。与往年对比来看,今年当前钢厂平均库存可用天数基本与2018年同期的25天、2017年同期的25.5天持平,高于2016年同期的20天。目前库存处于中位水平,并不低,加上矿石供应紧张的时候已过,而后期还有冬季限产,在矿石供需关系逐步改善后,矿价承压调整,钢厂利润被压缩,钢厂成本控制意识增强,不用急于采购,补库需求不强,因此,可以预计后续一段时间钢厂会维持目前中位库存水平。钢厂采购积极性不高,港口库存疏港量也难高,港口库存预计筑底进入累库期。

图3:大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数

4.钢厂限产实际影响减小,不改铁矿石需求季节性回落

今年国内粗钢产量较往年大幅增长,对矿石形成旺盛的需求,前7个月国内粗钢产量较去年同期增加3396万吨,增长8.64%,折合计算增加铁矿石消费5500万吨左右。叠加矿石供应缺口,形成供需紧平稳格局,推动价格大涨。而从往年粗钢产量分月情况来看,呈现每年7-8月份粗钢产量达到峰值,随后出现回落,特别是四季度末明显回落的特征。

环保限产常态化,实际影响较往年减小。现在环保限产不搞“一刀切”,随着这两年钢厂效益好之后,上马环保设备环保达标率越来越高,受限产能范围和数量也下降,因此,既使有采暖季限产措施,实际限产影响减小。但对矿石需求来讲,相对上半年仍然会形成一定的抑制。

考虑到房地产投资开始转入调整,经济下行压力加大,钢材需求较上半年也会出现环比下滑,钢厂订单跟随下滑,在钢厂利润被大幅压缩后,可以预计四季度粗钢产量将较上半年出现下降,呈现季节性回落特征。因此,尽管今年限产实际影响较往年减小,但因下游需求下滑,粗钢产量下滑,会使得铁矿石需求受到抑制出现环比下滑。

图4:国内粗钢产量情况

(二)下游转弱形成拖累

年初实施逆周期调节政策,宽信用下放水,大量资金流入房地产市场,使得房地产投资在年初土地购置面积断崖式下降,新开工面积、房地产到位资金大幅下降的局面得以扭转,上半年呈现出资金持续流入、高新开、高施工,房地产投资增长继续回升的态势,这也是钢材需求上半年超预期旺盛,受季节性因素影响明显减小的主要原因。

但随着中央再次强调“房住不炒”,不把房地产作为刺激经济的手段的政策转向,对房地产市场的监管趋严,房地产市场海外融资,银行渠道、非银渠道、债券融资等可谓全面收紧。7月房地产到位资金增速已出现回落,可以预见的是将继续保持回落态势。8月土地市场已明显降温,溢价率创今年以来新低。随着更多开发商谨慎拿地,连续7、8个月土地购置面积断崖式下降处于低位,尽管开发商加快开发节奏,施工面积短期可能还继续保持相对高位外,房地产投资转入调整也是大势所趋。既使政策面会出现降准、降息等逆周期调节,但政策边际效应会大大降低,只会令房地产投资调整的速度放缓而已,相比上半年下滑是必然的。而上半年正是房地产投资保持增长态势,施工、新开工面积保持高位增长,钢材出现超预期旺盛需求,而上半年,随着房地产投资的调整,可以确定的是钢材需求将跟随下降。在目前钢材市场处于需求主导的背景下,需求将令价格承压,利润收窄,下游转弱也成趋势;而下游转弱将向上游原料传导,钢厂会将压力向上游转嫁,在矿石供应改善之后,需求的下滑,使得矿石供需关系进一步改善,上半年矿石强势的议价能力下降,承接下游转弱,价格面临调整压力。

图5:房地产投资领先指标走势情况

(三)主要矿山成本很低,海运费居高,人民币汇率缺乏持续贬值基础,均对铁矿石价格影响偏小

从VALE上个月发布的2019年财报来看,其二季度C1成本17.6美元。因为VALE为了加大发货量,达到今年3.2亿吨发运量的中值目标,前期大量租船,导致巴西至中国海运费持续大幅上涨,7月份还在20美元左右,9月初已涨至29美元。既使海运费大涨,加上C1成本,也不超过50美元,而对于目前80多美元的铁矿石进口价格来说,成本对价格影响作用很小。力拓C1成本在14-15美元,加上澳大利亚至中国11美元左右海运费,还不到30美元,成本更低。

人民币兑美元汇率今年8月贬值,破7.0大关,贬值幅度2.96%,经历这波贬值后,从目前宏观经济形势和市场背景来看,人民币短期缺乏进一步贬值基础。因此,短期两三个月内就人民币汇率对进口铁矿石价格影响预计很小。

因此,现阶段成本、海运费和汇率因素对铁矿石价格影响较小,不是主要驱动因素。

图6:铁矿石基差走势情况

(四)基差修复的力量往往吸引资金推动短线反弹

通常下跌走势中,期货价格会领先于现货下跌,一旦市场被空头氛围笼罩,期货跌起来会比现货快,跌幅也会比现货大。因此,在下跌后半段很容易出现期货较现货超跌,而基差不断拉大的现象。基差拉大后,如果现货不补跌,期货价格会出现抗跌;在现货出现企稳迹象后,超跌的期货价格会矫枉过正,做基差修复的资金进场推动期货价格反弹。如今年8月底9月初,铁矿石基差阶段性拉大后,随后出现反弹,基差得以修复。

另外,钢厂节前备货等阶段性补库,也容易推动铁矿石价格短期反弹。相比而言,这两个因素的影响力量较前面三个因素要小,而且更多是短期驱动。

图7:铁矿石基差走势情况

二、技术分析

铁矿石期货价格自7月下旬开始持续大幅下跌,跌幅35%,跌破自去年12月之后持续上涨行情的0.382位,意味着回吐涨幅的三分之二多,从技术上讲基本回吐前一波涨势,前一波涨势的趋势已完全被破坏。短线跌至580附近修复基差动力带动反弹,结合前面分析的供需关系改善和下游形成拖累,铁矿石价格面临调整压力。技术上短线反弹后,也有回落试低点的过程,而一旦需求受抑制,下游转弱,使得市场预期跟随转弱,前期低点预计难以形成下档支撑。铁矿石期货指数向去年10月高点540附近下探,在540-500区域寻求支撑的可能会比较大。

图8:铁矿石期货指数走势

三、结论

随着巴西受影响产能的年底前的继续恢复,其他矿山包括国产矿产量的增加,供应偏紧的局面改善。而下游需求下滑,下游转弱向原料端传导,会使得矿石需求受抑制;钢厂库存中位水平,随着VALE发货量的提升,到港量预计会保持高位态势,结合矿石需求受抑制,港口库存进入筑底累库期。矿石供需关系改善,叠加下游转弱拖累,价格中期面临调整压力;矿山成本很低,尽管海运费上涨,但对于目前80多美元价格来讲,影响较小;人民币汇率短期缺乏进一步贬值基础,汇率影响预计也很小;短期在补库,基差修复动力下会有技术性反弹。结合技术分析,铁矿石期货主力合约价格预计震荡调整走势,下探500-540区间寻求支撑。

四、交易策略

基于以上基本因素分析、技术分析和做出的研判:

铁矿石2001波段交易策略660下方承压波段做空,目标看540-500;如果下跌过程中技术性反弹上涨,则做多铁矿石2005合约进行反向操作,进行对冲;如果反弹幅度进一步扩大,则考虑止损铁矿石2001合约,单边持有2005合约,等待更高的技术压力位后空铁矿石2001,整体使用仓位30%左右。

短线技术性反弹视基差和补库等推动因素,结合技术分析研判。总体上以波段交易为主,短线技术性交易以辅。

五、风险控制

风险因素:

政策面,因全球经济出现下滑态势,主要经济体实施宽松货币政策,国内也有再次加大逆周期调整的需要。后市如果政策面逆周期调节力度超预期,使得房地产投资调整较预期放慢或大大不如预期,钢材需求未如预期明显下滑,进入矿石需求受抑制不如预期,需要及时对市场影响因素和价格走势进行重新研判。

如果今年采暖季环保限产力度较往年明显下降,对矿石需求未如预期受抑制,也需要及时通过调研等重新研判,修正价格走势判断。

如果VALE发货受到影响,未能保持提升量持续发货,到港量不及预期,对矿石价格支持作用会增强,也需要调整判断。

风控措施:

1.在坚持原方向的情况下,如果觉得反弹空间有限,则利用远月合约进行对冲控制风险。

铁矿石2001合约,做空后,超过持仓均价15点左右使用铁矿石2005合约做多进行对冲操作,从而控制亏损额度,等待下跌;超过持仓均价40点开始考虑止损操作,超过50点出场。

铁矿石2001合约,做多后,低于持仓均价15点左右使用铁矿石2005合约做空进行对冲操作,从而控制亏损额度,等待上涨;比持仓均价低40点开始考虑止损操作,低50点出场。

2.短线交易,每次亏损超过3%止损。

倍特期货1队 刘明亮

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